蚂蚁金服Q1亏损的背后 是上市前主动选择的战略性亏损吗？

尽管蚂蚁金服对IPO从未正面回应，但业界流传的信息指向同一个方向：蚂蚁金服IPO不远了。

彭博社11日下午消息称，蚂蚁金服将在未来几天宣布完成逾100亿美元融资。这一消息在前天的版本是“正接近达成”。

5月10日晚间，CNBC援引消息人士称，蚂蚁金服正接近达成100亿美元的股权融资协议。这是蚂蚁金服上市前最后一轮股权融资，从淡马锡牵头的投资者手中获得融资后，蚂蚁金服估值预计达1500亿美元。

36氪据此向蚂蚁金服求证，对方依旧表示，“对市场传言不予置评”。

一个隐忧体现在财报数据里。5月8日，阿里巴巴发布2018年财报，蚂蚁金服财务数据首次出现在阿里财报中。

但这份数据不太理想：蚂蚁金服单季度亏损达7.2亿元人民币，这在近几个财年都很少见。尽管2018财年税前利润为91．8亿元人民币，同比增长65％，但2017财年这一增长数值为86％。

但蚂蚁金服的真实情况，未必像上面的几个数字那么简单。

一方面，支付宝在过去一年没少“撒钱”，用于持续推进用户增长计划。其中，鼓励金、双向红包等优惠活动一波接一波，还投入100亿元专项资金支持小商家推广和应用移动支付。支付宝首次披露的用户数据显示，截至2018年3月31日，蚂蚁金服核心业务支付宝全球活跃用户已达8.7亿。

另一方面，蚂蚁金服加速出海布局。今年以来先后出资1.8亿美元购入巴基斯坦公司TMB 45%股权，以及与孟加拉国最大移动支付公司达成合作。公开资料显示，蚂蚁金服在境外已有9个本地支付合作企业。

再联想到蚂蚁金服近期频繁的投资动作，从饿了么、哈罗单车，到立刻出行、禧云国际，业界人士认为，蚂蚁金服其实是在攒一个更大的局。

尽管蚂蚁金服官方的态度模棱两可，在阿里四季报中表现亦不佳，但业界声音认为，蚂蚁金服IPO真的不远了。

“蚂蚁金服IPO时机已临近，缺的是如何讲出一个高科技企业股市的故事 （即提高估值），以及给一级市场投资者一个合理的估值定价。”一位投资人这样告诉36氪。

他进一步指出，蚂蚁金服的投资者更倾向于选择具有高市盈率的上市地上市，毕竟资本的性质是利逐的。

这位投资人认为，蚂蚁金服本轮融资存在三种可能性：降低资产负债率 、提高注册资本金（对放贷杠杆的便利），亦或是IPO前的最后一轮融资。

最值得关注的问题是，蚂蚁金服上市对标的企业是哪一家？如果按照银行的标准，估值最高也就十几倍，比如金融控股集团中国平安；最低四五倍，比如四大行（工，农，中，建）。

36氪梳理公开资料发现，其实很多和蚂蚁金服有关的热点事件背后，都藏着IPO的关键讯号：

阿里巴巴入股蚂蚁金服，获得33%股权，某种程度也可视为蚂蚁金服在理顺股权关系。股权关系一直是蚂蚁金服IPO进程中的不确定因素之一。

4月9日，蚂蚁金服董事长彭蕾正式卸任，由CEO井贤栋接替职位。业内认为，此次人事变动很可能是蚂蚁金服冲刺IPO的战略调整。

马云在内部信中说过一句话，“这次蚂蚁历史上最重要的领导团队更替，不仅仅是为了传承，更重要的是蜕变”。“蜕变”一词，似乎有着更深层次的含义。

华尔街日报4月10日报道称，蚂蚁金服计划募集90亿美元，估值1500亿美元。现在来看，只是融资金额有些许变化。

彭博社援引知情人士消息称，蚂蚁金服正与潜在投资者谈判，至少融资100亿美元，估值约1500亿美元。新加坡主权基金淡马锡希望领投蚂蚁金服的这一轮融资。

蚂蚁金服估值屡创新高。先是巴克莱银行将估值从1060亿美元上调至1550亿美元，接着是安信证券调高至1600亿美元。迄今为止，研究机构给出的最高估值是1641亿美元。

有一种观点认为，蚂蚁金服首季亏损，不排除是有意利用上市前的时间窗口，主动选择的战略性亏损。种种讯息表明，本轮融资一旦完成，蚂蚁金服IPO即可提上日程。