亚洲市场才是雅虎的生命线

雅虎(Yahoo)的核心业务一直在衰退。在展示广告和在线搜索业务上它已失去阵地，华尔街的共识是，它去年的收入有所下跌。

上周三，雅虎首席执行官玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)突然炒掉了自己的得力干将恩里克·德卡斯特罗(Henrique de Castro)，这也是在公开承认，她迄今未能扭转公司的命运。

不过没关系，面对德卡斯特罗被解职的消息，华尔街不过是耸了耸肩而已。不管梅耶尔做什么，股市都会对雅虎格外青睐。去年，雅虎的股价翻了一番，比表现出色的对手谷歌(Google)、美国在线(AOL)和Facebook的表现还要好。怎么可能会有如此非凡的表现呢？

如果你把雅虎在美国的业务放到一边，把它想成在亚洲的投资，那么对它的估价居高不下，就情有可原了。华尔街就是这么看雅虎的。从这个角度看，你会在日本，尤其是中国发现雅虎的价值所在，在中国，雅虎在互联网巨头阿里巴巴公司占有大量股份。

托皮卡资本市场(Topeka Capital Markets)负责互联网媒体业务的执行董事维克托·安东尼(Victor Anthony)说，“在美国，雅虎已达到了它所能做到的最佳表现，我认为玛丽莎·梅耶尔干得不错，可是客气地说，他们的核心业务受到了挑战，而且很可能会在一段时间里维持这种状态。对雅虎来说，亚洲才是重中之重。”

雅虎持有阿里巴巴24%的股份，据安东尼估计，这对这家美国公司的价值举足轻重。阿里巴巴被形容成亚马逊(Amazon)、eBay和贝宝(PayPal)的混合体，颇有点儿谷歌的意思。在美国，雅虎的股价约为40美元（约合240元人民币），安东尼说，他认为，即使在这样的价位，雅虎股价还是有上升的空间。

他说，“我认为，雅虎的股值在50美元到52美元。不过，这和他在美国的业务无关。”据他估计，受广告收入下滑和利润空间减小的影响，雅虎在美国的核心业务在每股中仅占10美元。

另一方面，他说，它在阿里巴巴的资产在每股中占30美元，阿里巴巴正计划进行首次公开募股(IPO)，这让华尔街垂涎三尺。虽然这一数字还值得商榷，但没人怀疑这部分业务的可观价值：阿里巴巴是中国互联网经济中的巨无霸。这家网上零售商的两个主要购物站点在2012年经手了约1600亿美元的商品交易，比eBay和亚马逊加起来的还多。分析师估计，最终IPO时，市场对它的估值可能在1300亿美元到1900亿美元之间。

安东尼说，雅虎在日本的公司雅虎日本(Yahoo Japan)中占有的股份，使美国总公司的股价又提升了7美元。在日本的搜索引擎市场，雅虎日本的表现超出谷歌。他说，雅虎股价的其余价值来自雅虎股票的回购，其中的大部分资金来自雅虎亚洲资产的所得。

尽管数字有一些出入，华尔街的许多人还是做出了惊人一致的估计。

例如，在去年10月16日的一份研究报告中，摩根大通(JPMorgan Chase)指出，雅虎的网络搜索指标有一些改进、网站上体育和天气等栏目在改版后也有进步。报告表示，总的来说，“核心业务依然面临挑战，我们认为，重点依然是它在亚洲的资产优势。”

纽约Pivotal Research公司高级分析师布赖恩·威泽(Brian Wieser)表达了类似的观点，“这令人伤心，不过，你几乎可以忽略不计雅虎的核心业务。恐怕这块业务是没有未来了。不过，它在亚洲的资产就是另一回事了。”

和许多密切关注雅虎的其他人一样，威泽说，梅耶尔的工作似乎完美得无懈可击。他说，“她才华横溢，只是她面临着公司核心广告业务的不断下滑而已。”德卡斯特罗本应给公司带来新的广告收入。不过威泽认为，德卡斯特罗的失败也并非意外。他说，“我不在乎目前是谁在掌管公司。谁都无法轻易地扭转困局。”

他说，从根本上说，雅虎正在承受所有类型的“传统出版商”都染上的病痛，其中包括比雅虎历史悠久得多的出版商，比如报纸和杂志。雅虎在“门户网站”这个词还流行的旧时代，曾经处于主导地位，但面对谷歌和Facebook等网站的崛起，它已经无法再像以前那样轻易地吸引优质的展示广告商了。

威泽称赞了梅耶尔的一些举动，比如收购博客服务网站Tumblr等互联网资产，以及聘请电视主播凯蒂·库瑞克(Katie Couric)和《纽约时报》前技术专栏作者戴维·波格(David Pogue)等熟稔网络的人才。“这些都可以说不无裨益，”威泽说，“但是不足以提高股价。”

花旗研究(Citi Research)的分析师马克·梅(Mark May)表示，虽然梅耶尔有所建树，但是雅虎股票之所以走强，是因为已于2012年离开公司领导职务的联合创始人杨致远(Jerry Yang)的先见之明。他让雅虎成为了雅虎日本和阿里巴巴的早期投资者，并且挫败了阿里巴巴的多次回购企图。

“这就是雅虎当前的大部分价值所在，”梅说。

托皮卡资本市场的安东尼还表示：“玛丽莎·梅耶尔的确是特别幸运。当然了，她接手了很多问题，但她仍然得到了很棒的亚洲资产。而正是这些资产让今天的股价处在高位。”