大摩给予前程无忧增持评级 目标股价62美元

　　北京时间5月10日晚间消息，摩根士丹利今日发布投资报告，给予前程无忧股票(Nasdaq:JOBS)“增持”(Overweight)评级，将目标股价从从62.80美元调低至62美元。

　　以下为报告内容摘要：

　　前程无忧2012财年第一季度业绩强劲，主要得益于其他人力资源服务的旺盛需求。尽管当前不确定的经济形势将导致短期内的招聘服务需求疲软，但鉴于前程无忧在该市场的领先地位，我们仍看好其长期发展前景。

　　利润超预期：前程无忧第一财季总营收为人民币3.81亿元，同比增长17%，与我们的预期一致。基于非美国通用会计准则，每股摊薄收益人民币4.46元，同比增长30%，高于前程无忧指导性预期的高位。

　　积极因素：在线求职和其他人力资源服务表现稳定，营收分别同比增长33%和59%，占前程无忧总营收的73%。在线客户数量同比增长11%，每用户平均收入同比增长20%，主要得益于服务价格的增长。运营利润率创下36%的历史新高，主要得益于经济规模和较低的印刷成本。

　　消息因素：前程无忧预计，第二财季营收同比将增长8%至13%，低于第一财季的17%和2011财年的26%，主要是由于减少传统印刷版广告网络覆盖面，以及招聘服务需求低迷所致。

　　前景乐观：前程无忧短期内面临挑战，但长期前景光明。我们认为，前程无忧将继续受益于中国在线求职市场的增长。此外，向其他人力资源服务领域扩张也将推动前程无忧营收增长。1)前程无忧强化了市场领导地位，在线求职市场份额达到约40%。2)武汉呼叫中心在90多个城市提供支持服务，而一年前为50个城市。3)当前不到3%的在线客户购买了前程无忧的其他人力资源服务，意味着将来的交叉销售潜力巨大。

　　估值：我们给予前程无忧股票“增持”评级，将目标股价从62.80美元调低至62美元。

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