华尔街日报：雅虎董事会游戏可能招来股东反抗

　　北京时间12月5日消息，据《华尔街日报》报道，银湖和雅虎杨致远恰如“一阴一阳”，不过在雅虎的出路上，股东至少还有话要说。

　　现在的雅虎不再是巨头了。且不说股价，单是从业务上看，由于Facebook和Google在在线广告上大举前进，多年来雅虎备受压制。没有扭转形势的战略，它又想向股东证明自己在做些什么，雅虎联合创始人杨致远和其它一些董事会董事可能会做出决定，出售少数股权给竞购者，包括银湖、Andreessen Horowitz和微软。

　　对于这些财团来说，交易十分诱人。首先，如果达成此类交易，财团可以实际上控制雅虎董事会，包括可以推举新的CEO。如果按16.6美元收购(价格还在讨论中)，交易对财团相当实惠。按Stifel Nicolaus估计，雅虎日本、阿里巴巴资产税后价值相当于每股12.2美元，财团获得雅虎核心业务的价格为每股4.4美元，况且雅虎还持有现金。这个价格不到明年雅虎息税折旧摊销前利润的4倍。

　　财团可能会获得优先股，它的等级高于普通股，可以优先获得合理派息，如果事情顺利还可以转成普通股。另外，因为投资不会超过20%的雅虎股份，董事会可以避开股东投票。

　　回避投票成了潜在交易方案最具争议的部分。

　　现在还没有达成交易，私募公司德州太平洋集团也在周旋，雅虎可能根据投资条款获得更好的价格。不过，如果雅虎真的想将实际控制权交给投资集团，这就是一大进步，更不必说潜在投资条款的优先股，或者给股东发言余地。

　　雅虎并不需要银湖的现金，它真正要的是清理业务。自2006年以来，雅虎员工增长了20%，而净营收持平。同时，按eMarketer的估计，Facebook的员工只有雅虎四分之一，营收却基本相当。

　　在雅虎董事会无法扭转形势之处，银湖有可能会成功。雅虎投资者可能会获益。当年银湖从eBay收购了Skype，然后转手卖给微软，获利甚丰;虽然最后eBay仍持有股份，分走部分利润，但银湖也是获益者。

　　考虑到雅虎需要的是全新的团队，可能只有采用极端手段才能完成。

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