据分众传媒最新财报显示，其第二季度营收为1.71亿美元，环比增长31％，同比下滑19％，但超出公司预期目标14％。按非公认会计准则计算的每股ADS摊薄收益为0.22美元，比摩根士丹利预期目标低了17％，主要原因是在线广告成本增长所致。
摩根士丹利在报告中指出，受益于交通和电信行业广告开支增长，分众传媒的商业楼宇广告营收环比增长了56％。另外，分众传媒正在同新浪进行协商，准备延长双方合作交易最后期限或修改交易结构。
令摩根士丹利担心的是：
1）分众传媒预计第三季度的非连续性业务营收将比第二季度减少10％，而其竞争对手航美传媒和华视传媒预计第三季度的非连续性业务营收将比第二季度增加0~9％。
2）分众传媒预计第三季度的连续性业务营收将比第二季度减少43~44％，而其竞争对手搜狐和新浪预计第三季度的连续性业务营收将比第二季度增加4~13％。
3）摩根士丹利认为，中国广告市场恢复的速度将比预期要慢一些，其他的广告供应商如航美传媒和华视传媒近期均下调了今年下半年的增长预期。
但是，摩根士丹利在报告中强调，虽然广告市场恢复速度放慢，但媒体资产仍处于低估状态。
从长期来说，分众传媒股票仍被低估。摩根士丹利估计，分众传媒的现金加上其所有显示广告的置换成本占其目前市值的40％。根据SOTP评估方法计算，分众传媒的合理价值为15.70美元，这表明该股尚有66％的上涨空间。
此外，随着2010年广告市场的继续恢复，分众传媒股票将有更大的上涨空间。摩根士丹利预计，分众传媒2010年的广告营收将比2009年增加20％。
摩根士丹利表示，一旦发现广告市场复苏加速的迹象，比如来自跨国公司的广告需求增长或分众传媒广告定价能力恢复，它将上调分众传媒股票评级。
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