台湾首版STO规范草案太严格引起各界批评声浪，金管会终于回应，日后会放宽

金管会6月27日发布了证券型代币（Security Token Offering，STO）监理规范，将具有证券性质的虚拟通货视为一种有价证券，采用豁免机制来分级管理，也开始进入60天的法规预告期。金管会在这期间会广纳各方意见后，预计在10月前后正式上线实施。不过，新规范一曝光，随即引起业界两极化讨论，一则肯定金管会订定规范的作为，但又抱怨这份STO规范过于保守。

金管会订定的STO相关规范，核定STO为证券交易法的有价证券，并采分级管理制，免申报募资额度上限为3,000万元，超过此限额就得申请进入金融监理沙盒实验。

相较其他国家对STO的监理，金管会采取了领先全球的豁免机制，但业界认为，免申报的豁免条件过于保守，尤其批评STO仅限专业投资人认购，不开放给散户，还要求自然人认购限额为每一STO案不得超过30万元，也禁止外资。

对平台业者的规范也遭批评过于严苛，单一平台募资总额不得超过1亿元，也得在完成第一档STO交易满一年后，才能再受理第二档STO发行。简而言之，就是投资资格范围过窄、STO交易方式障碍过多、平台募资管制重重等问题。

为了汇集各方意见，立委许毓仁也在7月11日找来产官学专家，召开“上路前STO体检公听会”，由金管会证期局副局长蔡丽玲出面回应各方意见。

来自律师、学者、业者对STO规范的建议和质疑

对整体STO监管架构角度，天远法律事务所律师刘立恩先指出4项后续问题，一是没有任何一家加密货币交易所能合规成为平台业者；二是没有发行人愿意进入金额限制过小的市场；三是没有外资会进来；四是，没有人或业者接受监管，就无法真正达成监管。

台大法学院教授杨岳平则是提出3项建议。一是，对投资人资格限制，金管会可以关注新加坡首间STO交易所1X的案例，对国内开仅限专业投资人投资，但放宽外国投资人只需进行KYC即可，借此来吸引国际资金。

二是议价机制的部分，杨岳平提到，受限于证券交易法中对证券交易所的规范，金管会只能将交易方式限订于议价机制的作法，或许可以透过修法，让数位资产交易所不用视为证交所来管理，去掉这个紧箍咒后，“金管会设计适合数位资产交易的特殊行政规则，就可以有所挥洒空间。”

三是对仅开放新台币交易的限制，杨岳平说，台湾已有FATF（防制洗钱金融行动工作组织）的相关规则，再加上洗钱防制规范也纳入虚拟通货平台业者，要求交易所得采取一系列洗钱防制与KYC作为，这些规范已经足够，不需要特别限定币别交易来预防洗钱。

台大资工系副教授廖世伟则建议，主管机关立法意图可以再更明确，若要鼓励创新创业，现有STO规范不准股权融资，仅能以分润型与债务型，在新创公司草创期，蛮难评估资产价值，开放股权融资，对新创来说会较为合理。而且，廖世伟指出，做STO募资需要有钱来做投后管理，若是额度只有3,000万元，新创将没有足够管理成本，包括咨询费用、会计费用等。“若金管会希望活化数位资产市场，3,000万元的额度太小。”

币宝BITPoint Taiwan首席执行官郭雅宁则表示，虽然第一阶段的STO规范不太友善，但任何产业要落地长久就必须遵守-法令。她认为，-最在乎的就是防洗钱、KYC做得如何，这些都是基本且必须配合。她提到，从日本起家的币宝，则是受到日本金融厅（FSA）严苛的监管，甚至可连线去查询任何客户的交易。

郭雅宁建议，国内STO规范可以采取先紧后松，但一定要开放给一般投资人介入，即便是一档只能买5万元，也要让人民了解什么是加密货币和区块链技术，唯有教育大众，并严格监管，也好比被诈骗。而交易所本身不只自律，也要积极配合金管会与台湾集中保管结算所。

金管会证期局回应：第一版规范严格，但后续可放宽

金管会证期局副局长蔡丽玲也对各方意见做出回应。争议最大的3,000万元豁免门槛，她表示，国外多数监理机关对STO的监管都是适用现有监管框架，没有做特别归纳或豁免。但台湾首创采豁免机制，因此，原则上，金额门槛就不能太大。尤其因为金管会考量的规范对象，属于未上市、未上柜、没有兴柜、没有公开发行等中小型公司，才设定3,000万元为豁免STO案件的门槛。

不过，对于未来进入金融监理沙盒实验的STO案件，如果能够落地，蔡丽玲表示，金管会将考虑对证券交易法进行修法。

而对平台业者抱怨，满一年后才能再受理第二档STO。对此，蔡丽玲表示，现行国际监理机构都还在摸索中，金管会的作法是让平台业者在STO发行后就能做交易，第一年是金管会对此业者的观察期，满一年之后，即开放平台业者受理一档以上STO，并非一年只能受理一档STO。

至于新台币交易限制，金管会的考量是，虚拟货币现行价值波动很大，作为STO交易结算标准，可能会让投资人亏损大，这并非金管会所乐见。所以一开始才会限定用新台币交易，但她也同意，运作一段时间后，或许可以放宽。

而在吸引外资与跨国交易的争议，蔡丽玲表示，先求有，后续再来陆续开放，尤其这方面涉及中央银行业务，所以，金管会将再邀集央行做进一步的评估。

而对廖世伟提出的股权融资建议，她解释，因股权型融资涉及议题较为复杂，所以，暂时先排除，将来若有需求，金管会将再做进一步考量。文⊙李静宜