华尔街把数据中心包装成投资品 风险积聚

把AI数据中心当成一类「房地产」卖给投资人，正在成为华尔街的新生意。黑石今年5月将黑石数字基础设施信托（BXDC）推上纽交所，以每股20美元发行8750万股；Blue Owl被曝正考虑推出一只规模最高65亿美元的公募REIT，把现有数据中心资产打包装入，该公司自称在32个市场持有超过130个数据中心、资产超180亿美元；Brookfield也已在7月把数据中心服务商Csquare分拆上市。

但首批产品的表现并不好看：BXDC上市以来下跌约16个百分点，周四收于17美元下方，且尚未部署任何资金；Csquare上市后股价也跌了近16个百分点。BXDCCEO尼克·佩尔（Nick Pell）称这是「风险最低的玩法」，公司从3000亿美元规模的市场里精选成熟市场的数据中心，「我们的总可触达市场未来几年将超过1万亿美元」。Blue Owl联席CEO利普舒尔茨则在领英上把数据中心称作「几十年来最强劲的长期投资机会之一」，称合同结构保证「即使租户提前退出也能拿回全部」。

政治逆风来得比产品更快。盖洛普全国民调显示，约七成美国人反对在自家附近建数据中心，《纽约时报》与锡耶纳学院的民调发现两党选民都有约三分之二反对。纽约州7月成为首个暂停审批超大规模数据中心的州，得州8月跟进——州长阿伯特一年前还把得州称作AI「震中」。对投资人来说，风险不只是项目能不能建，还有已经写进回报模型的项目会不会被地方政治拖黄。

真实案例已经出现。甲骨文9月底就新墨西哥州「木星计划」数据中心园区发出不可抗力通知，寻求若2028年前无法投运则延期付款，理由是监管障碍与当地反对，公司股价当日下跌4个百分点，但坚称项目仍在推进。无独有偶，一家获英伟达与黑石支持的澳大利亚数据中心公司近日也因认购冷淡撤回了IPO。

风险清单不止于此。盖蒂斯堡学院金融学教授萨布尔·莫拉指出，数据中心高度资本密集，命脉是电力、制冷和网络，主要风险包括AI热潮推高的估值、高昂的开发维护成本、租户过度集中以及电力供给约束，此外还有技术过时、再融资和工期延误。保险经纪IMA的两位风险负责人提醒，过去数据中心集中在弗吉尼亚「数据中心巷」，正是因为那里自然灾害少，如今到处开建，风险敞口随之扩大。

散户目前参与有限——BXDC约九成四的股份由机构持有。不过美国证监会主席阿特金斯上周提出放宽散户投资私募资产的方案，类似产品的散户敞口可能快速放大。财富管理平台InvestCloud的塔弗把这类基金比作「邮局模式」：为少数机构的大额承诺设计，而不是为千万散户的随时赎回设计，买入前先搞清楚赎回窗口和流动性限制。