Nscale冲刺350亿IPO 旗舰数据中心延期

据彭博社10月15日报道，英国人工智能云服务商Nscale正筹备赴美上市，目标估值最高350亿美元、募资最多30亿美元，最快本月就在纽约证券交易所挂牌。但多位知情人士称，其旗舰数据中心的建设进度严重滞后，给这场高估值IPO蒙上阴影。

问题出在挪威。这座为字节跳动（TikTok母公司）承建的园区原定进度已落后约半年：30兆瓦的规划电力容量中，目前只有6.4兆瓦真正投运；约28.9万块签约GPU里，实际在跑的只有约2.5万块。施工方遭遇了冷却液管道泄漏、地方许可争议，以及2025年12月一起变压器起火事故——挪威监管机构当时列出的10项安全违规直到今年9月才结案。为了追赶工期，公司甚至把施工工人安置在一艘浮动酒店上。

延误的代价已经显现。Nscale正在向锚定客户微软与字节跳动支付违约金——这两家既是它最重要的大客户，也是招股书里反复出现的风险来源。招股书显示，Nscale累计签约合同总价值超过1030亿美元，其中约85％集中在微软与Anthropic两家：微软的算力供应协议签到2033年、总额约438亿美元；Anthropic的GPU服务合同约446亿美元，将在西弗吉尼亚Monarch园区部署英伟达Vera Rubin系列芯片。

更棘手的是，Nscale在招股书中承认，Anthropic这笔约446亿美元的合同尚未落实所需融资与长期芯片供应协议，且Anthropic有权在交付延误时无罚退出后期批次。字节跳动的角色则更隐蔽：据《金融时报》报道并经美国证券文件佐证，其新加坡实体Spring（SG）Pte Ltd是Nscale的早期隐形大客户，2025年贡献了公司3300万美元营收中的73％。

Nscale的来头不小。它2024年从一家加密货币挖矿业务中分拆而来，英伟达持股超过5％，并在今年9月参与其31亿美元可转债融资、认购10亿美元。董事会阵容包括前Meta首席运营官谢丽尔·桑德伯格、前Meta全球事务总裁尼克·克莱格和前OpenAI高管Fidji Simo；高盛与摩根大通正在协助其上市前融资。

财务数据同样值得警惕。2026年上半年Nscale营收1.406亿美元，同比增长1252％，但净亏损扩大到10.2亿美元。招股书曾警示，公司对"持续经营能力"存在重大疑虑。首席执行官乔什·佩恩的总结很直白："每一层都是瓶颈，任何一层没优化好，都会拖慢它上面的一切。"

这起案例折射出AI基建热潮的结构性风险：超大规模厂商正把庞大数据中心的资本开支与执行风险，转移给高杠杆的"新云"创业公司，而租赁合同又普遍允许客户在交付延迟时无条件退出。当电力、散热和施工成为真正的瓶颈，纸面上的千亿美元合同未必都能变成收入。

编译自 彭博社，原标题：“Nscale's 35 Billion Dollar IPO Plans Muddied by AI Data Center Delays”