全球最大IPO遇冷 中国铁塔估值比美企低了60％

今天早间，全球规模最大的通信铁塔基础设施供应商中国铁塔在港交所发布公告，称将于明天在港股完成上市交易，计划净融资534.2亿港元。业内预测，其将超过小米371亿港元的募资，有望成为港股年内最大IPO。

此次，中国铁塔IPO定价为1.26港元，发行431亿股，公司公开发售超额认购1.36倍，公开发售下将预发行21.55亿股。此外，中国铁塔还引入了多家知名基石投资者如高瓴资本、阿里（淘宝中国控股有限公司）等，合计共认购88.66亿股。根据招股书，中国铁塔IPO所得款项净额534.22亿元，60%用于资本开支；30%用于偿还已用作拨付资本开支及营运资金的银行贷款；10%用于拨付营运资金及用作其他一般公司用途。

值得一提的是，虽然中国铁塔的首次公开募股规模为两年来全球最大，但相比同样在港交所上市的小米，中国铁塔在散户中的受欢迎程度非常低。有机构数据显示，1.36这个认购倍数创出了香港规模30亿美元以上IP0最低水平。业内人士表示，这样的价格意味中国铁塔的估值比美国同类企业低了将近60%。

据了解，中国铁塔于2014年7月成立，由内地三大电信运营商中国移动、中国联通及中国电信共同出资成立。2015年10月与三家电信运营企业完成全部存量铁塔相关资产的注入和收购，同时引入新股东中国国新，目前市场占有率为96.3%。

中国铁塔主要业务有塔类业务、室分业务、跨行业站址应用与信息业务，三大运营商既是中国铁塔的主要股东，也是其主要客户。招股书显示，中国铁塔99%的收入来自于三大运营商租用公司的基站服务。

不过，中国铁塔IPO短期内的表现可能也并不被业内人士看好。电信专家杜建民表示，中国铁塔上市的两大原因，第一是偿还债务，将上市后的一部分资金用于还债，降低资产负债率。第二是筹集建设资金为5G聚力。短期内，铁塔还是以回报债权人为主，难以吸引长线资金的注意，股价上涨动力不足。

此外，中国铁塔结构单一，多元化难的问题，也被质疑阻碍其上市后的发展。招股书显示，中国铁塔主要从事三类业务：塔类业务（宏站业务和微站业务）、室分业务、跨行业站址应用信息业务。2015年至2018年3月31日，宏站业务占比分别为99.5%、99.2%、97.3%、96.5%。值得注意的是，微站业务在2015年、2016年并未开展。微站业务、室分业务和跨行业站址应用与信息业务，占比极低。可见，中国铁塔的主要业务集中在塔类业务中的宏站业务，业务结构极其单一，且业务营收对三大运营商形成高度依赖。

目前中国铁塔正在发掘不同行业客户提供多元化业务给予，促进“通信铁塔”向“社会杆塔”转化。未来两至三年，计划在政企通信网市场、视频监控市场以及数据采集市场探索业务增长点，拓展基于站址的信息服务。在国际市场拓展方面，探索多元化投资方式，稳妥寻求拓展国际市场机会。

“中国铁塔上市以后，一定需要在非塔类业务领域取得明显的突破。在三大运营商之外的收入利润占比实现快速上升。否则，中国铁塔上市的意义不是特别大。”电信专家付亮说。