传媒康雅雯、朱骎楠：游戏行业专题：存量使用者市场下寻机会-20190123_业绩
报价宝综合消息传媒康雅雯、朱骎楠：游戏行业专题：存量使用者市场下寻机会-20190123_业绩
移动游戏行业受到三维度影响，使用者增长放缓。
存量使用者市场下寻机会。我们认为版号停发只是行业增速下滑的其中一部分原因，核心因素还是在于行业使用者红利消退，电竞游戏的兴起标志着行业走向成熟，但作为拥有6亿存量使用者（国内游戏使用者量是游戏市场规模2~10名国家使用者量之和的1.35倍）的市场来说单款游戏的流水弹性空间足够大，研发能力突出的中小公司仍可凭借单款游戏的爆发实现业绩的大幅增长。而行业龙头公司则可依赖足够丰富的产品线将存量使用者更多的转化为付费使用者实现业绩的稳定增长。
游戏板块估值中枢持续下移，现阶段行业整体估值较为合理。但我们认为估值相对便宜并不能构成个股的买入逻辑，预计2019年游戏个股分化会非常明显，仍需精选标的。行业增速整体下台阶，部分公司EPS的下杀会使得当前的低PE失去意义，另一方面部分公司潜在的商誉、现金流等问题将给业绩来极大不确定性。
推荐关注两类标的：1）行业龙头，研发实力雄厚，产品品类足够丰富，业绩稳定性较高；2）细分垂直领域拥有明显研发优势，在某一特定品类游戏的研发推广上成功概率较大。具体到A股个股推荐关注：1）完美世界；2）吉位元。
风险提示：1）政策监管继续高压态势；2）视讯等娱乐内容对使用者游戏时长进一步挤占；3）游戏公司产品上线节奏不及预期。
特别宣告
重要宣告
本订阅号版权归中泰证券所有，未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送资讯。如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利。
END
