全零售优势突出 国美零售盈利拐点显现

近期，国美零售（0493.HK）举办了全球投资人电话会议，管理层就上市公司最新业务进展与投资人代表进行了解读与交流，对外释放了管理层对国美长期稳健运营的信心。同时，国美零售透露出的最新经营进展，也为投资人保持对国美零售的信心注入一针"强心剂"。

受疫情防控和宏观经济增速放缓的影响，零售业整体面临着较大压力。国美零售则凸显发展韧性，业绩成长性和盈利能力表现平稳。值得一提的是，近期国美还与腾讯、华为两大头部科技企业达成战略合作关系，为其长期业务的降本增效带来科技助推力。对此，外资金融机构星展银行持续看好国美零售，并给予了"持有"评级。

在一系列利好动作的影响下，国美零售股价表现强劲，5 月 18 日盘中一度涨至 10.4%，股价更是创近一个月的新高。

毛利率提升是印证经营战略的标志性事件

在此次投资人电话会议上，国美零售几位高管多次提及的财务指标就是毛利率。其中国美零售高级副总裁方巍提到："现在已经呈现出来毛利率上升的迹象…… 共享共建平台放开以后，我们的整体毛利率会增长三个以上百分点，恢复到 17-18% 左右"。国美零售新任首席财务官周婷也提到："今年一季度毛利率上升还是很明显的，去年同期的毛利率大概是 10 个点左右，今年我们一季度的毛利率已经提升到了 17.5%"。

从国美零售近年的数据来看，其一直处于盈利低谷期，但到 2021 年，国美零售毛利率显著提升，综合毛利率达 14.4%，同比上年提升了 2.24 个百分点。2022 年一季度，国美零售的毛利率继续回升，提升到了 17.5%。也就是说，2021 年国美的盈利情况走出了一个明显的拐点，这也预示着国美零售整体盈利将在 2022 年会有一个明显的改观。

纵观 2021 年，国美零售在深化"家・生活"战略的基础上，瞄准 30 万亿市场规模的"家生活"大市场，从战略部署、消费者体验、创新市场营销等方面，进行改造升级，系统地打造"全零售生态共享平台"这一零售基建，而这也是国美零售盈利能力提升的基础。

方巍强调："经过一系列的调整，加上华为、腾讯合作的赋能，国美零售今年的毛利率能够在原有的 14%-15% 基础上提升到 17-18% 左右。国美现在已经呈现出毛利率上升和费用额下降，前几个月的运营里面已经体现出了这样的一个状态。"

全零售助力形成差异化竞争优势

从战略部署来看，国美零售聚焦"家・生活"战略，聚力零售业和家服务业，以行业模式创新、技术赋能线上、线下为突破口，构建了"线上、线下、供应链、物流、大数据 & 云以及共享共建"六位一体的"全零售生态共享平台"。

从全零售生态共享平台特征来看，其具有互联互通、集成集约、共享共建的属性，这也铸就了国美的差异化竞争优势。具体而言，国美在场景端形成了线上线下的互联互通；在供应端，国美与广大厂商、品牌方等形成了系统直连的集成集约式链路；此外，国美还以开放共享的理念，推动共享共建平台向万家企业的开放。

在这种模式下，国美零售不断优化链路，形成低成本高效率运营体系。方巍对此也表示，国美中间物流的链路，产品的采买链路都已基本实现了优化，链路优化成本约为 10%-15%。

在消费者体验方面，国美对线下门店进行"数智化"的新模式店升级。新模式店定位为涵盖展示体验 + 家延伸 + 家娱乐 + 家生活服务等核心功能的平台。比如对于国美电器的标品进行线下展示，便于消费者接触与体验。同时借助国美可视化的"视频导购"服务，为线下门店拓展了咨询品类的范围，也提升了全场景体验的沉浸感。

物流服务也是消费者体验的一环，对此国美组合自有安迅物流的全国仓、城市仓以及门店仓。仓储的总面积达到 500 多万平米，目前其全国仓十个，RDC 仓 35 个，FDC 仓 77 个，店仓大约 2500 多个，虚拟仓大约 689 个，形成了全国网络化布局。网格化的物流布局，也助力国美"闪店送"服务惠及广大消费者，即为消费者带来"线下体验、线上下单、送货到家"的闭环消费体验。

在创新营销方面，深耕零售 35 年的国美，精准洞察 Z 世代等主流消费群体的娱乐消遣需求，发力"娱乐化"战略，并通过线上真快乐 APP"乐"与"购"模块，联动线下门店的体验场景，以乐促购，助力用户活跃度提升，进而带动国美复购率增长，助力国美盈利能力实现实质性改观。

盈利能力提升之后的国美更加值得期待

在 2021 年度财报的投资人会议上，国美零售管理层就曾提出过，国美各项业务已经全面推进，2022 年会显现效果：线下端随着新模式店逐步落地，收入成本结构实现改变，预计 2022 年实现盈利，利润空间是营收的 15%-25%；线上端的真快乐 App 则利用娱乐化引流促活，2022 年真快乐 App 的 GMV 预估超 2000 亿；随着销售规模扩大，非电器类产品占比提升，费用率继续低于行业平均，未来将带来更多盈利和赋能效应。

更值得一提的是，国美零售并不是独自前行。在共享共建理念下，国美零售的"朋友圈"正在一路扩容，各方将在优势互补的基础上，实现共创共赢。方巍就提到："国美零售会朝着自己的全零售生态继续往前走，继续加大自己的朋友圈"。

事实上，从去年到今年以来，国美的"朋友圈"充分体现出层层递进的趋势，从京东、拼多多的资本合作，到与数千家品牌方、厂商在 SKU 品类方面的业务合作，再到今年与腾讯、华为在数字化平台的深度合作，国美始终保持共享共建的理念，与业界内外开放协同共赢共荣。

由此带来的效果也极为显著。在此次投资人电话会议上，国美的管理层就提到："今年五一期间，国美线上的增长是非常明显的。尤其是真快乐 App 的家电类和生活服务类的环比增长分别是 247% 和 229%。"

国美不断扩大的"朋友圈"已经体现在了终端销售上，这也再一次证明了，大零售行业的未来要看谁的合作伙伴更多。朋友圈越多，合作的模式和可能性就越多，这也是国美在最近十年中，在激烈的行业竞争背景下，依然能够发挥出自己独特的竞争力，依然坚持走全零售生态平台的关键所在。

因此也能够看到，国美零售正在从亏损进化到经营现金流转正，继而通过销售增长、费用下降、加速周转，实现毛利率的提升，向着收入持续增长和盈利改善迈进。