电动汽车股票暴跌之后：特斯拉势头仍被看好，推特或成最大问题

北京时间 1 月 15 日消息，电动汽车行业的第一次衰退是已经到来了，还是即将到来？电动汽车股票在 2022 年底暴跌，这一溃败让人联想到 20 年前的互联网泡沫破裂。

就像当时的互联网行业一样，现在电动汽车行业的一些佼佼者看起来会成为长期赢家，尤其是特斯拉，但也有一些年轻的公司可能没有足够的现金来度过低迷期，还有一些处于中间地位的公司已经尽了最大努力做好准备，但他们的命运可能取决于情况有多糟糕，比如电动汽车创业公司 Lucid、菲斯克 (Fisker) 和 Rivian。

衰退考验

随着经济处于通胀担忧减弱和 2023 年开始衰退的普遍预期之间的拐点，市场不知道如何应对特斯拉的大幅降价。该电动汽车领头羊先是在中国降价，然后又在 1 月 13 日在美国和欧洲降价。古根海姆证券的罗纳德・杰西科 (Ronald Jesikow) 等分析师表示，这可能会使特斯拉的利润率比华尔街普遍预期低 25%，并榨干特斯拉所有竞争对手的利润。

但是，韦德布什证券分析师丹・艾夫斯 (Dan Ives) 等乐观人士认为，在宏观经济不确定的情况下，启动电动汽车转型是正确、积极的举措。"很多互联网公司都没能成功，"艾夫斯表示，"对于一个处于起步阶段的行业来说，它们没有经历过严重衰退的压力测试。"

"首次电动汽车衰退"的主题带有一个很大的假设：首先是出现经济衰退，不管是在美国还是中国。去年 12 月，由于特斯拉采取了减产和降价措施，来应对需求下滑和库存增长，该公司国产电动汽车的交付量环比下降了 44%，同比下降 21%。

在美国，大多数经济学家和 CEO 认为今年可能会出现衰退，尽管上周市场的上涨可能反映出投资者前景开始发生变化，更多的人相信经济将"软着陆"。穆迪分析公司首席经济学家马克・赞迪 (Mark Zandi) 预测，美国经济将出现一次长达数月的"缓慢衰退"，但增长不会完全转为负增长。这两种情况都可能损害整体汽车销售，去年美国汽车销量创下 10 年来最差，但一些汽车业高管现在对反弹的信心略有增强，不过汽车制造商对电动汽车的前景短期内变得更加谨慎。如果经济对目前放缓的通胀做出积极反应，上述两种情况都可能过于悲观。

中国的经济前景也至关重要。根据清洁技术公司 Clean Technica 的研究数据，中国电动汽车销量占全球的一半以上。国际货币基金组织称，中国今年将避免衰退，经济能够增长 3.8%。

犹如互联网泡沫时期

经济衰退如果真的发生，并不一定意味着电动汽车销量会下降。大多数车型去年在美国和亚洲的销量都出现了大幅增长。更重要的问题是，电动汽车公司的增长速度是否足以继续增加就业机会，以及特斯拉以外的公司是否能在投资者预期的时候实现盈利，或者在它们耗尽筹集来弥补创业亏损的现金之前实现盈利。

这很像 2000 年到 2001 年，亚马逊和 eBay 等互联网公司所面临的情况。当时，互联网股票的抛售正在进行中，就像特斯拉、菲斯克和 Lucid 等电动汽车公司去年股价大幅下跌一样：特斯拉跌了 65%，菲斯克跌了 54%，Lucid 跌了 82%。那时的情形和现在一样，实力较弱的竞争者，例如今天的电动汽车制造商 Lordstown Motors、法拉第未来和 Canoo，随着经济放缓的迫近忙于避免现金耗尽，要么削减成本，要么从投资者那里筹集更多资金。

"我们关注的是资产负债表的稳定性和筹集更多资本的能力。我们认为情况会很艰难，"纽约投资公司 AXS Investments CEO 格雷格・比苏克 (Greg Bissuk) 表示，他特别指的是中型电动汽车制造商。

但是与此同时，当时互联网公司的收入持续快速增长，那些注定要生存下去的业务在 2001 年至 2003 年间开始盈利。今天，尽管受到疫情的影响，但中国的电动汽车销量仍在增长，美国电动汽车销量增长了 52%。截至去年年底，电动汽车占美国轻型车市场的 6%，而在 2000 年底，只有 1% 的美国在线零售销售的是电动汽车。

特斯拉仍然占优势？

对于电动汽车制造商来说，经济衰退可能带来的影响是增长放缓，但不会是整体经济在低迷时期经历的负增长，因为新技术正不断获得市场份额。

美国财务研究与分析中心 (CFRA) 的研究分析师加勒特・尼尔森 (Garrett Nelson) 表示，目前处于最佳地位的电动汽车制造商仍是特斯拉。韦德布什证券分析师艾夫斯称，当特斯拉在 1 月 25 日公布第四季度财报时，该公司预计在 2022 年底仍将产生约 40 亿美元的现金流，而在第三季度末，该公司的现金、现金等价物和短期有价证券约为 210 亿美元，因此不存在烧钱的危险。

"我们认为特斯拉股价今年会迅速反弹。"尼尔森表示。他认为，特斯拉是所有汽车制造商中的首选，并指出 CFRA 的经济学家预计不会出现衰退。特斯拉目前的股价是今年每股收益预期的 24 倍，而今年的每股收益预期增长仅为 25%。对于一家有继续快速扩张空间的成长型公司来说，这个数字并不算高。

尼尔森表示，在经过降价后，特斯拉的利润率将会收窄，但销量将会增加。"这应该会扩大公司的竞争优势，让更多的特斯拉汽车有资格获得 7500 美元的联邦电动汽车税收抵免。"他说。

当然，特斯拉也有自己的问题，其销售增长在今年晚些时候有所放缓。特斯拉第四季度销量增长 32%，较今年早些时候急剧下降，连续第二个季度低于华尔街的预期。艾夫斯表示，特斯拉 CEO 埃隆・马斯克 (Elon Musk) 当上推特新老板后的古怪举动，让人担心马斯克会有多密切地关注这家电动汽车制造商。如果特斯拉的下滑加速，他会多快做出反应。

"最大的问题是推特。"尼尔森指出。

"在宏观经济更黑暗的情况下，现在是马斯克带领特斯拉度过这段需求疲软时期的时候了，而不是像华尔街认为的那样袖手旁观，"艾夫斯表示，"今年是特斯拉的岔路之年，它要么为下一个增长篇章奠定基础，要么继续下滑。"

烧钱模式可持续吗？

在此期间，创业公司 Lucid、Rivian 和菲斯克会面临遭遇一系列更高风险的可能性，但最终可能会平稳度过。

不过，特斯拉的降价可能会给他们带来麻烦：菲斯克的股价在特斯拉宣布降价后下跌了近 10%，因为此举让 Model Y 的价格接近菲斯克 SUV 车型"海洋"(Ocean)，后者的中间价位在 5 万美元左右。

在这三家公司中，Rivian 持有的现金最多。截至第三季度末，其持有的现金、现金等价物以及受限现金为 140 亿美元。菲斯克持有的现金和现金等价物为 8.25 亿美元，Lucid 持有的现金、现金等价物以及投资总额为 38.5 亿美元。

但是，每家公司仍在烧钱。那么，它们是否有足够的资金度过经济低迷期呢？菲斯克在截至 9 月份的 12 个月里损失了大约 4.8 亿美元现金流，并额外投资了 2.2 亿美元，这意味着如果亏损和投资没有放缓，其现金将维持一到两年。

菲斯克 CEO 亨里克・菲斯克 (Henrik Fisker) 在一份声明中表示："我们对精简业务模式的承诺让我们建立了稳健的资产负债表，这得益于我们对现金的严格管理。我们有能力应对未来的经济挑战，并抓住机遇采取行动。"

2022 年的前 9 个月，Lucid 花费了逾 20 亿美元用于经营性现金流损失和资本投资，并表示其现金将"至少覆盖到 2023 年第四季度"的计划。Lucid 最近的产量和交付数据确实超出了预期，尽管预期已经降低。Rivian 累计烧掉的钱相当于两年多的近期现金流损失和投资。

不过，这三家公司还可以通过筹集更多资金来扩大现金流。事实上，至少有两家公司已经开始这样做了。Lucid 在去年 12 月又融资 15.15 亿美元，主要来自沙特阿拉伯的公共投资基金。菲斯克已通过"提前注册"向美国证券交易委员会申请融资 20 亿美元，目前已筹集 1.16 亿美元资金。这三家公司还应在财报季提供 2023 年的财务指引，包括资本支出的最新情况，以及随着它们开始交付更多汽车，现金流损失是否会收窄。

菲斯克在去年 11 月中旬开始销售其第一款车型"海洋"，并计划明年推出价格较低的 SUV Fisker "梨"(PEAR)。由于新冠疫情导致的供应链问题导致零部件短缺，Rivian 比 2022 年 2.5 万辆汽车的生产目标差了不到 700 辆。该公司尚未透露今年将出货多少辆汽车。去年 11 月，Rivian 还暂停了与奔驰的合作，暂时结束了合作开发商用汽车的计划。Rivian 表示，该公司将专注于其消费者业务和其他商业项目，主要是向亚马逊出售送货货车的交易，这些业务提供更好的风险调整后回报。此举将有助于避免创业公司在资本基础上面临的压力。

哪些公司可能会倒下？

在电动汽车市场，前景最差的要属法拉第未来、Canoo 和 Lordstown 等公司，它们是通过与特殊目的收购公司 (SPAC) 合并而上市的。自那以后，它们已经损失了大部分股权价值。

去年 11 月，Lordstown 宣布了一项来自富士康的新投资，后者将在交易完成后拥有 Lordstown 19.9% 的股份，以帮助扩大其第一辆皮卡的生产规模，并充实其资产负债表上 2.04 亿美元的现金。富士康已同意在 5 月份收购的 Lordstown 俄亥俄州工厂生产菲斯克汽车，并于 2024 年投产。在向富士康融资之前，Lordstown 在 2021 年发布了持续经营警告。

但是，CFRA 的分析师尼尔森称，法拉第未来、Canoo 和 Lordstown 等需要筹集更多资金的公司可能会发现，与在特殊目的收购公司繁荣时期为它们提供资金的资本市场相比，持更加怀疑态度的资本市场会阻碍它们的融资之路。他表示，实力较弱的竞争者包括 Electro Mechanica、英国商用车制造商 Arrival，以及加拿大电动巴士制造商 Green Power Motor。他甚至将菲斯克、Lucid 和 Rivian 也列入了因市场紧缩而面临风险的公司之列。

"这些公司制定了商业计划，但没有业务，他们得到的资金多得离谱，"尼尔森称，"在我们看来，你会看到更多的破产申请，但市场将恢复平衡，不过很难想象我们已经见底了。"

然而，尼尔森相信电动汽车的繁荣是真实存在的。他认为，特斯拉是今年整个汽车行业最好的赌注。但是，值得怀疑的是：在互联网繁荣和萧条之后，亚马逊在 2002 年开始从低点反弹，到 2008 年上涨了 10 倍，但直到 2010 年才彻底摆脱 1999 年触及的高点。eBay 恢复得更快，但无法保持势头。

一位最近通过做空电动汽车行业赚钱的投资者表示，"那些有资本撑过 2023 年的公司，我们把所有钱都押在他们身上"。