Anthropic近半营收流经亚马逊谷歌云市场

一家准备上市的公司，把「命门」写进了招股书。据AI分析媒体AIReport援引路透社的报道，查阅了Anthropic的保密IPO招股文件：2025年，这家Claude开发商约47%的营收——约21.6亿美元——是通过亚马逊AWS和谷歌云（Google Cloud）的市场平台完成销售的，而这些平台背后的两家公司，同时也是Anthropic最大的投资人、关键的算力供应商，以及AI领域最直接的竞争对手。

这条渠道还在越变越粗。数据显示，经亚马逊和谷歌云市场完成的销售占比，2023年仅为11%，2024年升至32%，2025年已接近一半。路透社的测算显示，Anthropic为此向两大平台支付了约3.51亿美元的分销费用，相当于云服务商每帮它做成1美元生意，就抽走约16美分——这笔钱被计入财报中「销售、营销及合作伙伴」的运营支出项。现金回收同样越来越依赖中间人：截至2025年底，客户未付账款共9.09亿美元，其中60%由亚马逊和谷歌代为收取，一年前这一比例是42%。Anthropic在文件中警告，若这条结算链路出现纠纷或延迟，即便公司与客户签有直接合同，现金流也可能受到冲击。

这份文件同时是一线AI实验室「怎么赚钱」的最清晰解剖。Anthropic 2025年营收暴增12倍至近46亿美元，其中约38亿美元来自客户按Claude实际使用量付费，订阅收入为7.89亿美元、占比不足两成；公司告诉投资者，按用量计费在未来可见期内仍将占营收的「绝大部分」。销售额近三分之二来自美国市场。但客户结构同样集中：有两家未具名客户各自贡献约12%的年营收，而多数大客户并未被长期合同锁定，随时可能削减或停止支出。

增长的代价摆在另一栏。2025年运营亏损翻倍、超过80亿美元；截至2025年底，Anthropic有546亿美元不可撤销的主机托管与算力采购承付款；到2026年初，长期承付款总额已超过4170亿美元，对应3.5吉瓦的专属算力容量——这只是招股书曝光时所说的约5180亿美元未来基础设施义务的一部分。简言之：收入越涨，欠给云巨头的账越多。

最有意思的是Anthropic如何为这套「循环关系」辩护。招股书将其定性为竞争优势：通过亚马逊、谷歌和微软的云平台分发Claude，可以借用它们庞大的企业销售网络、触达「已经在用其服务」的客户，实现「任何单一机构都难以直接复制的市场渗透规模」。但文件也罕见地承认了硬币的另一面：对少数合作伙伴与供应商的依赖「形成了复杂的动态关系，可能产生利益冲突，并对我们获取算力资源造成不利影响」；云服务商能看到Anthropic的定价与商业条款，这可能影响它们在算力分配和产品推广上的决策。何况，这些云公司本身也是Anthropic的客户。亚马逊对报道拒绝置评，Anthropic和Alphabet未回应路透社的问询。

背景是这场史上最大IPO之一的竞赛。Anthropic寻求约2万亿美元的估值，据报道上市时点有意安排在11月美国中期选举之后；OpenAI已于6月秘密递交注册文件，预计2027年初挂牌。谁先上市，谁就为整个前沿AI板块定下华尔街的「参考价」。

对投资者而言，这份招股书把AI交易的核心矛盾摆上了台面：企业软件史上增长最快的收入来源，同时也是最集中的之一——分销、资本和算力，全部经由少数几家超级云厂商中转，而它们既有充分的动机让这个对手保持依赖，也有充分的能力与它正面竞争。近一半营收流经竞争对手的收银台，这在美股IPO史上恐怕找不出第二个案例。

编译自 AIReport.NET