甲骨文AI数据中心延期 触发不可抗力条款

AI基建狂潮下，眼下最稀缺的不是芯片，而是电和气。据彭博社报道，甲骨文已就其在新墨西哥州规划的超大型AI数据中心项目「木星」（Project Jupiter）向开发商——Blue Owl Capital旗下公司发出不可抗力通知，正式主张一条关键天然气管道的延误属于「超出其控制的事件」。消息公布当天，甲骨文股价下挫约5.5%。

卡点出在管道上。新墨西哥州土地专员加西亚·理查德今年3月和7月两度拒绝能源巨头Energy Transfer的管道通行权申请，理由是排放和对水资源的压力；管道改走联邦土地后，开工时间已推迟到2027年2月1日。这个规划容量2.45吉瓦、专为OpenAI算力需求服务的园区，不得不寻找过渡方案。

甲骨文的备选办法是「用卡车运气」——它此前在盐湖城附近的一座数据中心靠槽车运送压缩天然气撑了一年多。但行业测算显示，槽车供气成本约为管网气价的四倍；仅维持100兆瓦负荷，大约每40分钟就要进一辆拖车。若整个2.45吉瓦园区都靠卡车供能，一天需要近900个车次，任何物流网络都无法承受。

这份不可抗力通知更像缓冲垫而非退出机制：若双方认定电力相关的不可抗力成立，甲骨文可在租期开始后最多推迟三年支付租金，但整个租期的租金义务并未免除。真正的压力落在贷款方身上——约20家银行为项目提供的180亿美元建设贷款，目前在二级市场的交易价格已跌破面值的九成。

财务层面的紧绷正在显性化。截至8月31日的财季，甲骨文待履行合同总额高达6640亿美元，但同一季度自由现金流为负54亿美元；过去一年股价累计下跌约52%，尽管上季度云基础设施收入增长121%。标普本月将甲骨文评级下调至BBB-，距离投机级只剩一档。

更棘手的是电力审批。在威斯康星州的「灯塔」项目（关键IT负荷约900兆瓦），州公共服务委员会8月撤销了对输电申请的完整性认定，整个审批推倒重来。摩根士丹利的分析认为，存在实质性风险——该项目要到2028年年中才能获得有意义的电力供应，而甲骨文此前的指引是2027年下半年。当地电力公司还以评级下调为由，要求甲骨文追加抵押品。

摩根士丹利信贷团队在报告中警告，工期延误并不会减少资本开支，只会把巨额债务的偿还需要集中压缩到2028年。截至上周四收盘，甲骨文五年期信用违约掉期（CDS）利差报261个基点，创下历史新高，市场隐含的五年内违约概率已超过20%。当AI竞赛比的是谁先把数据中心点亮，对甲骨文而言，延期几乎等同于失血。

编译自 Bloomberg 与 TheStreet 报道，原标题："Oracle's 'force majeure' warning lands as AI power gets scarce"