AI基建降温 9月相关债券发行骤降八成

给AI数据中心掏钱的债主们，开始踩刹车了。据英国《金融时报》周一报道，摩根士丹利统计的全球AI相关债券发行额在9月骤降至约230亿美元，不到8月的一半，更是远低于6月创下的1130亿美元峰值——几个月里缩水了约八成。

最直观的变化发生在美国投资级债券市场。今年1月至8月，美国科技公司靠着这个市场融了约3060亿美元；进入9月，AI相关公司债的发行几乎完全停摆。摩根士丹利把原因归结为两点：上半年的融资潮已经把额度用满，加上投资回报前景不明、反对数据中心落户的社区阻力不断，新债自然发不动。

把时间轴拉长看更能感受这轮降温的落差：今年前9个月，AI相关债务总规模累计约4660亿美元，是去年同期1010亿美元的四倍还多。供应泛滥之后，债券投资者开始要求更高的利率，直接推高了科技公司的融资成本。

银行端的动作更说明问题。据报道，摩根大通、摩根士丹利、三井住友金融集团（SMBC）和三菱日联金融集团（MUFG）都在借助「重要风险转移」（SRT）交易，把AI相关贷款从自己的资产负债表上挪出去——原因是内部对AI行业的风险敞口已经顶到了上限。有银团花了超过半年时间，仍没能把与甲骨文租用场地相关的380亿美元建设贷款分销出去。

甲骨文成了这轮退潮的风向标。其新墨西哥州「Jupiter计划」数据中心约180亿美元贷款，9月的报价只有面值的89至91美分，桑坦德和杰富瑞等承销行分销艰难。此前标普已在7月把甲骨文评级下调至BBB-，贴着投资级的最低一档。

降温的市场情绪还在威胁几笔正在筹备的大单：华尔街银行目前正讨论为博通与OpenAI安排约600亿美元的融资方案，以及为SpaceX安排400亿美元用于采购英伟达芯片。这些交易能否顺利找到足够的买家，将成为检验当前市场情绪的试金石。

并非所有人都认为这是坏事。Monarch Alternative Capital欧洲信贷主管乔丹·利奇（Jordan Leege）表示，新债发行的放缓「可能是一次健康的喘息，让市场重新评估信贷风险」。他打了个比方：「在一个新行业里，我们只能一边铺铁轨一边让火车跑起来——只希望火车别在来不及之前脱轨。」

编译自 英国《金融时报》（Morgan Stanley 数据）