AI基建股一周重挫 新云厂商信用亮红灯

过去一周，押注 AI 基础设施的交易集体尝到苦味：新云厂商股价跳水，信用违约互换利差飙升，Meta 自由现金流转负，SK 海力士旗下 Solidigm 取消赴美上市。纳斯达克在周四重挫后周五继续下跌，全周小幅收跌；大型科技股中表现最差的是 Alphabet，下周财报前一周跌了 6 个点。

最刺眼的是新云板块。CoreWeave、Nebius 和 IREN 本周跌幅均较大，10 月至今三家累计跌幅都超过三成。龙头 CoreWeave 的五年期信用违约互换利差扩大到 11 个点以上，市场通常把这一水平视为「困境」；其 2031 年和 2032 年到期的无担保债券收益率突破 15 个点。Roundhill Investments 首席执行官 Dave Mazza 对 CNBC 说，投资者现在的做法是「把洗澡水和孩子一起倒掉」，只要被贴上「新云」的标签就一律杀估值。

抛售也不限于美国。韩国云服务商 Elice 集团周二上市首日跌三成；澳大利亚数据中心运营商 NextDC 周三暴跌近四成，此前公司大幅下调全年业绩指引。研究咨询机构 Gartner 预计，到 2030 年，八成新云公司要么停业、要么被并购。

英伟达首席执行官黄仁勋仍是最坚定的多头。他本周在柏林的公司会议上说，新云的需求「高得离谱」，并称「资本的需求远大于资本的供给，这个问题会被解决」。但华尔街显然没被说服：SK 海力士周四宣布，因市场波动搁置 Solidigm 的上市计划，这家做数据中心 NAND 和 SSD 的公司是 2021 年从英特尔手里买下的。

连巨头的信用也开始被重新定价。Meta 周四股价跌 7 个点，三季度自由现金流为负 20 多亿美元，全年资本开支下限从 1300 亿美元上调到 1350 亿美元，并称未来数年将在租赁和合同上投入约 8250 亿美元，其中逾 4500 亿美元是不可撤销的「照付不议」协议。Meta 五年期 CDS 利差本周升破 124 个基点创历史新高，英伟达和甲骨文分别为 126 个基点和 343 个基点；甲骨文今年市值已蒸发三分之一以上，还面临评级下调风险。

律所 Milbank 衍生品业务负责人 John Williams 说，无论看多还是看空，为如此庞大的投资寻找风险管理工具都很正常，「不找才奇怪」。Equity Armor Investments 组合经理 Brian Stutland 的比喻更形象：往池子一个角落扔个保龄球，下游能不起浪吗？目前所有科技巨头仍保持投资级评级，但市场神经已经绷紧——下周微软、Alphabet 和亚马逊的财报会给出新的答案。

编译自 CNBC，原标题："Turmoil hits AI buildout as neoclouds face pressure, credit risks mount and Solidigm pulls IPO"