甲骨文承诺新增融资上限200亿美元

甲骨文周三在拉斯维加斯举行投资者日，给出截至2030财年的中期目标：总营收达到2250亿美元以上，对应2026财年至2030财年超过35％的年复合增速；非美国通用会计准则营业利润率超过40％，每股收益超过21美元。

更受关注的是钱从哪来。公司承诺，2027至2030财年这一轮投资周期内，新增资本市场融资不超过200亿美元，其中股权融资100亿美元、债务融资100亿美元，不含存量债务再融资。这200亿美元之外，还有2027财年第一季度已经完成的200亿美元按市价增发。

现金流的时间表也一并给出：资本开支在2027、2028财年见顶，2029财年开始回落；自由现金流将在2028财年下半年转正，2029财年超过300亿美元。公司称从2029财年起增长可由自有现金流支撑，当年净债务与调整后息税折旧摊销前利润之比将低于3.5倍。

缓解前期现金压力的还有三类安排：供应商融资、客户自备硬件、客户预付款。甲骨文表示，这些方式能减少转正之前的现金占用。截至8月31日，公司应付票据及其他借款为1253.4亿美元，现金及现金等价物约363.7亿美元。

2027财年指引维持不变：营收不低于900亿美元，非美国通用会计准则每股收益8.10美元。按公司口径，2027财年营收对应同比增长34％，按固定汇率计算。

市场反应是松了一口气。甲骨文股价周三盘中一度上涨超过12％，而此前今年以来累计跌幅约三分之一；云与AI基础设施同业CoreWeave、Nebius、Applied Digital、Iren当日涨幅在2.1％至5％之间。衡量违约保险成本的五年期信用违约互换报287.2个基点，小幅回落。

焦虑的根源在于结构：甲骨文缺少微软、亚马逊那样的收入底盘，云合同又高度集中于单一客户OpenAI。与OpenAI的合作让甲骨文的云订单储备增加了数千亿美元，但也迫使公司大量举债与增发股票来建数据中心。这次投资者日给出的，是一条「先烧钱、再自我造血」的时间线——能不能兑现，取决于这些产能何时真正转化为收入。