CoreWeave债券收益率破16％ 借债越来越贵

AI 债务市场正在亮起黄灯。据 CNBC 报道，算力租赁商 CoreWeave 2032 年到期、票息 9.625％ 的债券收益率本周升破 16％，五年期信用违约互换（CDS）周四一度冲上 1289 个基点，超过 10 月高点，周五小幅回落至 1155 左右。杰富瑞全球股票策略主管 Christopher Wood 在研报中写道：“AI 资本开支军备竞赛最可能的收场，就是信用卡被收走。”

导火索是刚落幕的美国中期选举。信用市场担心，民主党拿下多个关键州州长并控制国会后，数据中心项目将面临更多审批阻力。高盛测算，暂停令可能波及美国约 45％ 的规划数据中心容量，其中很大一部分位于得克萨斯——该州当选州长已表态，要求州议会先通过社区保护立法再放行新项目。

压力不止于 CoreWeave。德意志银行数据显示，过去一个月英伟达 CDS 上涨 76％，博通上涨 49％，亚马逊上涨 44％。三者绝对水平仍低——英伟达约 139 个基点，甲骨文约 298 个基点，CoreWeave 约 1100 个基点——但全线走高意味着市场要求为最健康的发行人也提供更多违约保护，后续融资成本将水涨船高。

不过 AI 债务融资尚未熄火。高盛统计，10 月 29 日以来已有五笔 AI 债券合计 670 亿美元落地，今年超大规模云厂商发债总额达 2960 亿美元；该行预测明年发债 4400 亿美元，另有 3000 亿美元项目级融资。白宫国家经济委员会主任哈西特也公开表态，选举结果不会改变数据中心的建设节奏。

真正的问题是变现速度。高盛指出，超大规模云厂商三季度自由现金流集体转负，资本开支已超过经营现金流；对 CoreWeave 这类“新云”而言，一旦大客户收缩开支或推迟预付款，靠债务滚动的商业模式将最先承压。德意志银行策略师 Jim Reid 提醒：“信用市场已经给出过很多次警告。”

编译自 CNBC，原标题：“The AI ‘credit card’ is getting costlier as CoreWeave bond yield tops 16％”