中银国际曹远征：中美贸易战是有解的 预计今年中国消费会超过美国成为第一

7月7日，中银国际研究公司董事长曹远征在2018中国财富论坛上表示，今天各位讨论了中美贸易战的问题，其实在某种意义上说是有解的，中国将成为最大消费市场，按我们预计今年中国消费会超过美国，成为第一。如果消费市场持续扩张，对世界经济有重大影响，金融经济消费的增长也是有世界意义的。

另外，他表示，中国金融正在这样一个动能转换中间，正在尝试，正在努力，尽管有很多不规范、不标准的地方，这是成长中的问题，我们可以通过成长来发展，不仅仅是说将缩回某一个品种中，对它应该更多关爱和支持。

以为下曹远征在论坛演讲实录：

我们今天讨论的题目是金融助推新旧动能转换。

第一，怎么理解动能转换？有两个标志，一个是传统产能过剩，重工业化基本完成，第二人均GDP达到5000美元，再过几年进入高收入社会，按照高标准是10500美元。它的动能都有深刻的转换，这个转换就是过去发展由国家和投资驱动转为消费拉动。中国表现也很明显，2014年中国消费第一次超过投资，去年消费达到58.8%，占GDP的比重，投资只有32%，消费是投资的两倍，消费拉动的迹象越来越明显。在这种明显情况下，金融助推这样的金融转换是如何更好支持消费。有两件事：第一件事如何帮助居民可支配收入的可持续增长，第二如何为居民可支配收入增长新消费内容提供支持，更多是服务业领域。

今天上午各位讨论了中美贸易战的问题，其实在某种意义上说是有解的，中国将成为最大消费市场，按我们预计今年中国消费会超过美国，成为第一。如果消费市场持续扩张，对世界经济有重大影响，金融经济消费的增长也是有世界意义的。

第二，我们回顾一下过去金融怎么做这件事，出现了什么问题，怎么来改正。如果一个经济体进入重工业化阶段以后，居民收入在日益增长时期，必然会遇到两个问题，第一，如果重工业化，意味着企业不仅仅需要债务融资，更重要是需要战略发展安排的结构性融资，更需要长期资本，资产负债的短期增加盈利的可能性更为重要，中国经济在出现这种变化，就是债券化，各种各样的长期债务产品正在取代银行短期贷款。第二，居民收入提高以后，除了吃穿用之外，就有闲钱投资，愿意承担更高风险获得更高收益，居民开始理财，特别在银行部门存在新现象就是存款理财化。这样一个阶段中很重要的变化。

很可惜在这个过程中间，中国的变化尽管符合趋势，但是有一个特殊轨迹，变成了影子银行，出了银行的资产负债表，但是没有彻底出了银行的资产负债表。有两个监管方向，一个资本的监管，银保监的监管模式，第二个就是透明化，是证监会的监管模式，市场给风险评价。影子银行，出没出表不在这两个监管中，要叫它去影子文化。再加上中国这个时期负债率高起，去影子文化，就有去杠杆化的加速的担忧。

如果从另外一个意义上讲，影子银行代表一种进步，比如说理财产品，那是在银行资产负债表上看，一级市场完成了发行，风险没有得到对冲，从而变成影子银行。

下一步金融的风向很简单，一个就是回到资产负债表，经过过去一到两年的监管和改革，它该回表的基本回表了，不能回表的怎么办？资产回表。大资产管理条例就是净资产管理，净值化的安排。通过理财产品的证券化，标准化，使居民更多获得资产性收入，来增加它的居民收入，使消费可持续。从海外的经验看也是，居民的收入依赖于资产性收入，金融资产在这个意义上支持消费。

第二，我们看到过去影子银行和很多的产品发展，是因为企业的债务没有长期化需求，因此影子一个很重要的产品就是债务市场，主要债券市场，包括信托的安排。另一方面反映客观趋势，是服务业升级问题，过去很多服务业中间恰恰金融服务业很难安排。比如说文化创意产业是没有资本的，没有资本在过去的贷款条例中连资本都没有，就没有抵押物，所以不能放款。这是居民的需求，必须有创新，在这些方面做了很多安排，从积极意义上说，这种安排能不能正规化、条理化，能不能成为正规的金融产品，是我们关心的。这方面中国金融负债机构在做很多探索。在传统金融业务中间为什么有质押和担保？很简单，银行给陌生人做生意，是一个商业信用。金融继续发展，能不能给金融创造信用，来让银行放款，这是重要的。中国有很多很好的案例，需要深化。

这几年在扶贫中间有这种安排，不是陌生人之间有资产质押的安排，而是熟人之间的信用商业化了，例如血缘、家庭、妇女、社区等，中国提供了很多经验。在小额贷款方面，海南的信用社的小额贷款，青海省的所谓扶贫贷款，为这样一个扶贫，为这样一个低收入阶层提供了金融帮助，如果中国在未来三年中间，7千万脱离贫困，进入中等收入阶层，极大的促进中国消费，使中国消费变得更加可持续，这方面金融经验值得国际上关注和注意的，这也预示著未来我们的一个改革方向。

总之，中国金融正在这样一个动能转换中间，正在尝试，正在努力，尽管有很多不规范、不标准的地方，这是成长中的问题，我们可以通过成长来发展，不仅仅是说将缩回某一个品种中，对它应该更多关爱和支持。