信达生物全球路演 17条研发管线会是最大赌本

无盈利、无商业化产品的信达生物又要如何在港股立足？

据IPO早知道消息，今日，中国生物制药公司信达生物制药在香港开始全球路演，募资规模在4亿美元至5亿美元之间。该公司的估值将在20亿美元左右，并将于10月23日前后进行IPO定价。

信达生物成立于7年前，一直在开发、生产和销售用于治疗肿瘤等重大疾病的单克隆抗体新药研发方面发力。该企业早前的上市目的地是美股，今年4月，港交所IPO“新规”生效，允许生物制药公司无需盈利登录港股上市，信达生物开始转战港交所。6月递交招股书，10月初通过上市聆讯。

信达生物成了今年赴港上市的第4支未盈利生物科技股。

在此之前，歌礼制药、百济神州、华领医药已于8月、9月成功上市，3家企业都是在既无盈利又无商品化产品的亏损状态下踩中上了市节点，也都遭遇了股价破发，截止发稿，3家企业股价相对发行价的股价跌幅分别为56%、29.7%、11.7%。

新股接连破发，这让部分拟赴港上市的生物科技企业从最初的情绪高涨转为踌躇不前。据时代周报消息，复星医药长期培育的医药独角兽复宏汉霖已经推迟了赴港挂牌计划。比较来看，坚持赴港上市的信达生物也受到了市场大环境的影响，遭遇估值下调，但这并没有打乱其上市节奏。

招股书显示，信达生物在2016年、2017年、2018年上半年分别亏损4.95亿元、7.57亿元、5759.6万元。生物科技股在二级市场遇冷，信达生物自身现阶段又不具备盈利能力，这在很大程度上影响了公司估值。根据新浪财经报道，此前信达生物制药获保荐人给予27亿至38亿美元之间的估值，现在缩水了7亿~18亿美元。早在歌礼股价下跌之际，路透社发出评论称，“今后生物科技初创公司如果在香港上市，会面临非常谨慎的估值。”

虽然个股境遇不佳，中信证券却是态度乐观，认为即使企业破发，也不会影响国内创新要的投资热情。具体到信达生物，17条研发管线的未来优势也很明显，甚至可以说是该公司坚持赴港上市的最大“赌本”。

根据招股书，信达生物的产品研发管线由17种抗体候选药物组成，4种核心产品拥有全球化专利，已在中国进入了后期临床开发阶段，分别是新型的PD-1抗体信迪利单抗IBI-308和生物类似药IBI-301、IBI-303、IBI-305。公司计划于2019年推出信迪利单抗，并在同年提交另外三种新药申请。另外，还有6种药物已通过临床试验申请、7种药物正在临床前研发。

信达生物产品管线及主要阶段（图源自企业招股书）

反观已经登录港股的另外3家企业，歌礼制药有5项抗病毒药物发现和研发计划，百济神州有3种自主研发后期临床候选药物及3种自主研发临床1期在研候选药物，华领医药专注研发1种用于治疗2型糖尿病的创新口服药Dorzagliatin，另在研发一种用于治疗左旋多巴诱导的运动障碍的潜在新型候选药物。

歌礼制药截止2018年8月31日产品管线（图源自企业中报）

百济神州业务概览截图（图源自企业中报）

华领医药研发中产品的主要阶段及逾期研发时间表（图源自企业中报）

对比之下，信达生物的药物研发管线多样，研发进度也各有不同，能保证其药物商业化进度有序进行，或许更能说服二级市场的投资者。

值得注意的是，首家落户港交所的生物科技公司歌礼制药在发布2018年中报之前，研发的第一个丙肝新药达诺瑞韦（戈诺卫）获得国家药监局批准上市，企业实现扭亏为盈，上半年实现净利为3412.5万元，在业绩发布当天，歌礼制药股价大幅增长28%。这已是生物科技股的资本价值体现，随着各家企业药物商品化的推进，二级市场情况的改善也会伴随发生。

港交所首席执行官李小加在第三届医药创新与投资大会期间表示，生物科技公司本身特殊，在药品审批前不可能有产品销售收入，研发阶段又急需资金，资本市场对于这些企业意义应该是“雪中送炭”，而非“锦上添花”。