日前，蘑菇街（NYSE: MOGU）在美国证监会（SEC）20-F年度报告表格（合并财务报表），披露了其截至2017年、2018年及2019年3月31日止年度的审计情况。其中，其联合创始人减持2456万股。
这也是蘑菇街提交的第一份完整年度报告，此时距离蘑菇街在美股上市已有近7个月。据柒财经了解，2018年11月，蘑菇街公开递交招股书，并于2018年12月在纽交所挂牌交易，共计发行475万股ADS，募集6650万美元。
首次递交招股书后，蘑菇街出现从两次更新招股书时募资金额缩水、市值减半到上市当天老员工高调宣布离职，从被指违规现金贷平台导流到旗下P2P网贷业务“种豆宝”停止运营等情形……处于风口浪尖中的蘑菇街饱受质疑。
更为直接的是，蘑菇街股价一路走低，一度被称作“史上最惨的中概股”。截至发稿时，蘑菇街股价为2.89美元/股，总市值仅为3.09亿美元。而最初蘑菇街发行价为14美元，股价也在上市后不久飙升超25美元，市值达到30亿美元。
01 最高收取佣金20%
市值缩水近10倍，蘑菇街的财报资料自然也并不“亮眼”。根据蘑菇街招股书以及上市后释出的财报，蘑菇街近几年一直处于亏损状态。
资料显示，截至2017年，2018年及2019年3月31日止年度，蘑菇街收入分别为11.1亿元、9.73亿元以及10.74亿元，分别录得净亏损9.39亿元、5.58亿元以及4.86亿元。
连年亏损，让蘑菇街不得不找寻新的盈利点，传统的电商业务难以挽回亏损，追逐风口成为蘑菇街的新方向。直播和社交，自然早已成为首选。蘑菇街也在报表中指出，直播被证明是向关键使用者进行推广产品的有效手段。
根据报告，从2017财年到2018财年，蘑菇街的平均移动月活跃使用者数量（MAU）在平台上点选直播视讯的平均人数增加了98.3%，从2018财年到2019财年，增加了42.1%。
业绩方面，从2017财年到2019财年的三年间，直播分别为蘑菇街交易额贡献了2亿元、17亿元以及41亿元，分别占年度成交总额（GMV）的1.4%、11.8%以及23.6%。
同时，柒财经了解到，蘑菇街采用了短视讯、线上评论社群、摄影、原创文章释出等多媒体形式，以嵌入平台合作商品，吸引使用者并为平台客户服务。
而蘑菇街收入主要来自营销服务、佣金抽成与其他收入三大板块。根据报表，当交易完成并结算时，蘑菇街会根据不同模式从商家处获得佣金。通常情况下，入门级商家佣金率约为5%，开通直播视讯业务的商家通常会收取10％的佣金率。对于需要提供增量服务的商家，蘑菇街佣金率约20%。
2017财年，蘑菇街佣金收入为3.25亿元，这一数字在2018财年变为4.16亿元，同比增长28.0%。蘑菇街方面表示，这与GMV从2017财年的118亿元增加至2018财年的147亿元密切相关，活跃使用者的增加推动了GMV的增长。
资料显示，报告期内，蘑菇街平均MAU分别为5100万人、6520万人以及6720万人；活跃买家分别为2440万、3300万以及3280万。
各项资料在增长，却依旧是亏损收场。在蘑菇街的支出成本中，销售和营销费用占比较重。2017财年、2018财年和2019财年，蘑菇街销售和营销费用分别为6.93亿元、7.48亿元和7.44亿元，分别占总收入的62.43%、76.88%以及69.23%。
蘑菇街高额的营销费用，没有能够带来与之匹配的收入汇报，这也让蘑菇街深陷营销策略失误的诟病中。报告期内，蘑菇街在营销服务方面的收入分别为7.1亿元、4.77亿元以及3.96亿元。
而蘑菇街也在风险提示中指出，其营销和促销活动可能不会受到使用者的好评，也可能不会带来预期的产品销售水平。“如果我们无法以成本效益进行品牌推广和营销活动，我们的业务、前景、经营成果和财务状况可能会受到重大不利影响。”
02 联合创始人减持2456万股
直播业务俨然被蘑菇街当作了救命稻草。而另一方面，蘑菇街定位于女性、时尚，直播业务受众也有所受限。同样将女性作为主要受众的美图公司，也曾在财报中指出，女性使用者在观看直播时，创造的打赏等收益远不如男性客户。
除了直播、短视讯、社交等风口外，蘑菇街追逐的风口还有金融业务。目前，蘑菇街APP提供借款、导流以及保险等多项金融业务。
根据此前的资讯，蘑菇街通过“美丽金融”向用户提供金融服务，主要包括提供信贷服务和贷款超市导流，以及通过保理的方式为平台商户提供融资服务，主要产品为白付美和美丽借。
报告中，蘑菇街将此类收入归类于“其他收入”。资料显示，连续3个财年中，蘑菇街该项收入分别为4426.9万元、8026.4万元以及1.7亿元。蘑菇街在报告中表示，该部分收入的增长主要由于为使用者及商户提供融资解决方案。
报告显示，融资解决方案包括通过保理向用户、商家提供贷款以及助贷业务。而融资解决方案部分，3年来给蘑菇街带来的收入分别为1472.3万元、2329.3万元以及4907.6万元。蘑菇街并未在报告总披露该部分贷款收入的逾期率、手续费等资料，仅表示目前拖欠率较低。
蘑菇街也在风险提示中提出，如果无法维持其平台上提供的融资解决方案的低拖欠率，我们的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响。另外，蘑菇街也称，其历史拖欠率可能并不代表未来的结果。
此外，根据蘑菇街释出的报表，就2018财年、2019财年的综合财务报表以及近期三年年度的审计而言，其财务内部控制存在重大缺陷报告。根据美国上市公司会计监督委员会制定的标准的定义，“重大缺陷”是财务报告内部控制的缺陷或缺陷组合，因此存在对年度重大错报的合理可能性。
蘑菇街方面表示，自上市以来尚未完全采取有效的措施应对财务报告存在的缺陷，“如果我们未能实施和维护有效的内部控制系统来弥补其在财务报告方面的重大缺陷，我们可能无法准确报告我们的运营结果，履行我们的报告义务或防止欺诈。”
报告显示，截至2019年3月31日，蘑菇街对财务报告内部控制的重大缺陷尚未得到纠正。柒财经了解到，截至目前，蘑菇街也并未披露其对财务报告方面重大缺陷的解决方案与进展。
股权方面，蘑菇街联合创始人魏一搏减持近2456.1万股。资料显示，魏一搏不仅是，蘑菇街联合创始人，还是蘑菇街支付与金融CEO。据柒财经了解，魏一搏还在蘑菇街网贷业务种豆宝担任总经理职位。
根据蘑菇街招股书，上市前，其董事长陈琪直接持股为11.9%，联合创始人岳旭强持股为3.1%，联合创始人魏一搏持股为4.2%。截至2019年5月31日，魏一搏持有的A类普通股发生变动，由1.06亿股减持至8308.2万股，减持2456.1万股，持股比例由4.2%降低至3.1%。
机构投资人方面，腾讯为蘑菇街最大股东，持股为18%；高瓴资本持股为10.2%，腾讯与高瓴资本持股数并未变动。Trustbridge Partners IV,L.P（即“挚信资本”）持股为8.2%。年报显示，挚信资本增持蘑菇街535万股，持股比例为8%。（文 / 柒财经 立夏）
