今年全球规模最大IPO 小米凭什么值这么多钱？

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2018 05 03

星期四

来源：小米资料图

原题目：小米正式赴港IPO 澎湃S2即将量产为估值再添砝码

今天小米已正式向港交所提交上市申请，成为继阿里巴巴之后，全球最大的科技企业IPO，亦将成为香港首档申请上市的“同股不同权公司”，高盛、摩根士丹利及中信里昂证券是小米联合保荐人。市场预估，小米预计于6月底至7月初挂牌。据招股书披露，小米上市主体为小米集团，是在开曼群岛注册成立的以不同投票权控制的公司。

雷军在招股书的董事长公开信中表示，小米是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司，并承诺从2018年起，小米每年整体硬件业务的综合净利率不会超过5%。

其招股书披露，小米公司2015年、2016年、2017年的总收入分别为668亿元、人民币684亿元、1146亿元，利润表现方面分别是亏损人民币76亿元、净赚人民币4.92亿元及亏损人民币439亿元。其中，2017年的亏损是由于港交所对于优先股权益的计算规则所致，并非实际亏损。

在商业模式上，小米采用“铁人三项”商业模式：硬件+新零售+互联网服务，其中大部分收入来自智能手机，2015年、2016年及2017年智能手机分别贡献了其总收入的80.4%、71.3%及70.3%。

招股书中表示，小米是全球第四大智能手机制造商，还建成全球最大消费类IOT平台，连接超过1亿台智能设备。小米公司生态链的建设，始于2013年底，截至2017年7月，小米投资了89家生态链企业，其中有16家年销售过亿元，至少4家估值超过10亿美元，成为行业独角兽，两家公司IPO成功。

与BAT强调流量导入，共享数据、强化管控的思路不同，小米更加强调混合生态的特性。小米通过“小米公司+顺为资本”双轮驱动的模式，构建其混合型生态体系。

小米公司主要通过硬件、软件和电商平台三个层面整合服务，为顺为资本的投后管理提供运营经验；

顺为资本在符合小米战略意图的领域进行投资，形成小米产业的护城河，最终小米打造了一个产融结合的闭合生态圈。

具体来看，小米硬件一方面通过聚焦核心产品手机、电视和路由器三个交互入口，并运营粉丝和内容，形成自身的品牌认可度。在这个基础上，投资更多的硬件公司加入小米电商平台，利用小米的营销能力和流量导入，降低宣传成本，通过低毛利高销量的模式，实现生态链企业的转型发展。

小米对生态链企业的支持，主要包括四个方面。

品牌支持

开放“米家”和“小米”两个品牌。对智能家居、消费类硬件，开放米家品牌。对于科技类产品、极客类产品，开放小米品牌。小米的品牌支持，等于对生态链企业做了质量和信用的背书，使生态链企业可以站在小米的品牌基础上，获得更高的溢价能力。

供应链支持

创业企业最大的痛点在于对供应链的管理，与供应链企业规模对比悬殊，所以常常处于谈判的弱势地位。而小米已经成长为行业巨擘，统一代表生态链企业与供应链谈判，可以获得更高的议价优势。

渠道支持

小米提供小米网、手机App （小米商城、米家商城）以及线下的小米之家，为生态链企业提供渠道支持，使生态链上的初创公司直接面对小米积累的数亿用户。

融资支持

小米还对生态链企业提供投融资，采用占股不控股的做法，既做到风险共担，利润共享，也为生态链企业留有充分的自由度，不会将业务局限于小米的范畴之内。

小米生态链的运营，也是小米互联网思维的一次升级，雷军对小米的新定位，也做出了新的说明，强调小米的对标企业，要做科技界的无印良品，要做新国货的索尼。这表明过去追求流量、极致单品的策略已发生转移，增加用户复购，深挖存量用户价值将是小米新的营销重点，同时小米的多元化的经营策略也逐步显现，赋能生态链企业，将提到更为重要的战略地位。

小米还在招股书中提及，2017年通过发布并在小米5C系列产品中内置其澎湃S1系统芯片，小米成为目前全球四家拥有自主研发手机系统芯片的智能手机厂商之一。

2014年10月，小米和联芯共同投资成立北京松果电子有限公司，主要从事手机系统芯片研发，当时小米持股51%，联芯持股49%，不过招股书显示，目前松果电子已是小米旗下全资子公司。

松果电子成立后，于2015年7月6日完成芯片硬件设计，随后第一次流片，2015年9月19日芯片样品回片。2017年2月28日，松果澎湃S1芯片量产机小米5C发布，这意味着小米自研澎湃芯片已实现量产。

作为一家互联网公司，小米自研芯片一开始并未得到业内的认可，甚至有人认为“炒作意义大于实际意义”，搭载松果澎湃S1的小米5C在市场反响方面并不算出色，自小米5C发布后鲜少听闻澎湃S2芯片的消息，业界传闻澎湃S2或已流产。

然而，就在小米冲刺IPO前夕，澎湃S2传来好消息。

4月28日有媒体报道称，台积电已正式量产小米的松果澎湃S2处理器，该处理器将使用16nm制程，为八核芯处理器，据传综合性能将看齐华为海思的麒麟960。报道指出，澎湃S2现阶段订单量并不是很大，但是后续订单将会随着芯片组开发的不断深入而提高。

在国家大力支持自主芯片产业的背景下，并处于中美贸易摩擦尚未平息、中兴事件仍在发酵之时，澎湃S2量产消息无疑让小米的估值再添砝码。据报道，VC圈子正在对小米的股份进行疯狂“扫货”，还拿不到额度。

如今小米即将上市，进入资本市场后在一定程度上保证松果澎湃芯片的研发支出，后续发展值得期待，虽然在招股书中小米并未过多提及松果，但从长远利益看，自主研发芯片或会成为小米生态布局的重要一环。

整理自全球半导体观察&中欧商业评论&MoneyDJ

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